融资融券在我国的发展状况

 

融资融券交易在国外成熟的资本市场已经实施了很长一段时间，成为维护证券市场稳定健康运行的重要工具。同时，交易规模在资本市场中占有很大比重。自2010年中国开始融资融券业务以来，融资融券业务发展迅速；截至2015年底，上海证券交易所融资融券标的证券500只，深圳证券交易所上午融资融券标的证券400只。下面，我们将通过上海证券交易所公布的具体代表数据，阐述我国融资融券业务的发展现状，引出融资融券业务与股市的关系及其影响，而深圳证券交易所的分析结论基本相似。

 

从表2.1可以看出，自2010年3月31日中国推出融资融券交易制度以来，经过6年的发展，融资融券规模大幅提升，增长速度非常快。虽然融资融券余额在发展过程中有间歇性的起伏，但融资融券规模的总体趋势在不断增加，这也说明我国融资融券业务的推出满足了我国股市的需求，得到了各类股市参与者的认可。保证金融资业务的主要作用应充分发挥保证金融资的作用，即有效实施卖空机制，改变我国单边市场的现状，使投资者控制股票下跌的风险，减少损失。但从图2.1来看，融资融券余额基本为融资余额，两条折线走势几乎重叠。与融资余额相比，融资融券余额基本可以忽略不计，这说明我国融券业务发展远远落后于融资业务，两大融券业务发展极不平衡。我国融资融券业务以融资业务为主，融券业务所占比例较小，这也说明卖空机制在股市下跌时并没有起到控制投资者风险的作用。与西方发达国家相比，中国融资融券业务仍有很大的提升空间，这违背了我国融资融券业务的初衷。

 

同时，我国融资融券业务目标较少。目前，我国融资融券目标数量为900个，但与整个沪深证券市场的证券品种相比，选择的目标非常有限。随着我国投资者股票交易需求的逐步上升，缺乏目标品种将降低股票市场交易的活跃度。同时，我国证券借贷的来源主要是试点证券公司持有的股票品种。缺乏有效的融资机制，证券公司持有的理想股票品种可以借给投资者。如果没有有效的融资机制，投资者与试点证券公司之间的合作关系不是双赢的，而是一种零和博弈，即投资者通过融资获得的收益或损失恰恰是试点证券公司的损失或收益。

 

基于以上发展现状分析，从图2.1上证指数走势可以看出，2014年6月30日左右股市进入牛市时，融资规模迅速扩大，符合融资业务内部要求；然而，当股票在2015年6月30日左右进入熊市时，证券借贷规模并没有有效扩大，但由于投资者早期的证券借贷业务已经到期，只有少数专业投资者预测了股票下跌的总体趋势。由于证券借贷业务的制度设计缺陷和投资者专业知识的缺乏，证券借贷业务进展缓慢，大多数投资者无法通过证券借贷业务控制头寸风险，无法满足投资者在股市被高估或下跌时卖空的总体趋势，使投资者在熊市中损失惨重。