虽然在依赖大规模外部借贷来支持国内经济增长和社会福利需求的道路上，美国已经走得很远了，但这个全球首屈一指的债务大国，并没有停止或减缓其在全球发行债券的步伐。对美国政府来说，寻求有效率的债务管理，一次又一次地提高国债发行上限，这是美国政府寻求高效管理债务的关键所在，也是美国政府最终能够摆脱债务束缚，避免伤害无辜的关键。

由债权人变成了债务人。

近代史上，依靠外部举债，最终赢得了美利坚合众国的成立，既是美国的创造，又是这个西方国家的骄傲。1870年代独战争期间，政府发行“大陆币”和债券，为战争融资；到了二战后期，美国人用从法国借来的贷款作抵押，以再贷款为最终的战争胜利提供资金支持。平心而论，美国是靠借贷来赢得独立和生存的。

为了建立独立后的美国国债市场，以及建立国债信用，亚历山大·汉密尔顿应该有自己的地位。现年34岁的低贱青年，成为美国政府首任财政大臣，全凭他一人的才智、论辩和文采，不仅使包括华盛顿在内，许多建国元老和国会领导人，包括杰弗逊等人，都深信一个完善的金融货币体系对于未来美国的崛起和强大最为重要，而在8年内，合众国迅速建立了一个年轻的合众国的货币、银行、金融、税制，其中最能传神的一笔就是建立美国国债市场，百年不遇的美元金融霸权，为其百年后的金融霸权铺路。

一战的爆发为美国赢得全球债权国的合法地位打开了大门。美国通过向西方盟国提供60亿美元的战争贷款，也就是让当时欠英国30亿美元的穷苦亲戚摇身一变，成为手握30亿美元净债权的大财主；而二战期间，美国借钱支持美国重建的30亿美元贷款，进一步巩固了美国世界第一大债权人的地位。在这一点上，在当时美国债务总额接近GNP8%的情况下，美元能够取代英镑成为国际金融体系的核心，而美国作为世界最大债权人的地位也维持了70多年。

1970年代早期布雷顿森林体系所建立的美元霸主地位，进一步凸显了美国在国际金融活动中呼风唤雨的霸权。当尼克松总统宣布“美元脱离黄金”时，布雷顿森林体系已被牙买加体系取代，但国际市场仍实行"各国货币与美元挂钩"的传统汇兑制度，从最初的“美元—金本位”过渡到“美元本位制”。从这个意义上说，美元已不再是单一主权货币，而是被赋予全球“信用标准”的责任。可以说，美元霸主地位的建立，为美国今后向国外输出美元和美国国债，奠定了十分坚实的货币和信用基础。

20世纪80年代早期发生的第二次石油危机，引发了美国国内工业上的动荡，同时也导致了美国持债角色的转变。随着石油危机的爆发，生产成本急剧上升，通货膨胀压力急剧上升，美国国内企业纷纷破产，倒闭。这一次，美国政府取消了对利率上限的控制，从而导致美元利率的快速上涨。急速升值无疑让美国企业获得海外投资的强烈冲动，同时又为避开国内高昂的运营成本，美国制造业开始将其大规模转移到劳动力成本较低的亚洲国家，而最终留在美国本土的主要是金融和高科技行业。美国的“非制造业”所导致的石油危机不仅导致美国国内产业结构的重组，而且加剧了美国对其他国家进口商品特别是劳动密集型产品的依赖，最终导致美国贸易失衡，造成贸易赤字。

应该说，美国政府对最初的贸易赤字不但没有产生异样的反应，反而是乐此不疲。首先，美国可以不断印出美元来换取国内消费的需求；另一方面，美国政府可以借助于美元的全球“信用标准”地位对外发行债券，以使美元回流美元。但是，随着美元日益成为国际储备货币，并日益被其他国家"储藏"，以及美国国债发行量的增加，美国的贸易逆差和经常帐逆差急剧上升，到1985年，美国终于从一个净债权国的地位上跌落下来；10年后，美国又一次创造了人类财政的历史——沦落为世界第一大债务国，但到现在也没有人可以越过。