人民币汇率变动与外商直接投资总额实证分析

 

1.模型设定

 

本文借鉴魏尚金建立的外商直接投资基本模型和黄亚军建立的外商直接投资扩张模型，引入中国GDP和世界GDP模型来衡量国内外经济形势，引入国内人均工资水平来衡量劳动力成本，引入工业生产者工厂价格指数来衡量中国的生产投资，此外，汇率及其变化也是模型的主要自变量，以衡量汇率变化对外商直接投资的可能影响。根据引力模型扩展的线性方程如下：

 

Ft=β0+βiRt+β2Vt+β3Gt+β4Wt+β5Gt+β6Pt+εt

 

2.时序稳定性检查

 

在Stata软件测试过程中，通过dfuller实现ADF检查过程。ADF检查变量，lnv，lnrr，lnf和lnwg可以在不稳定变量的10%显著水平拒绝假设。通过对每个案例的lng检查，发现其测试表(1、1、1)性能显著。当有时间趋势和滞后阶段时，10%的显著水平拒绝原假设，序列稳定。同样，在每种情况下，lnw和lnp都被测试，lnw和时间的趋势是10%的显著水平，以满足拒绝不稳定序列的假设。lnp可以在滞后期顺利测试任何时间趋势。因此，在10%的显著水平下，所有变量都可以通过单位根检查，说明选定的变量是稳定的时间序列，可以返回，没有虚假返回。

 

3.多回归分析

 

由于每个变量在10%的显著性水平下都可以通过ADF检测，汇率及其变化及其对外商直接投资的影响可以通过多元化回归直接分析。在用人民币实际有效汇率回归分析之前，首先通过制作双变量散点图，初步分析所选变量是否会对外商直接投资产生影响。

 

图1中的六张小图分别显示了Inf和其他五个自变量之间的变化趋势。从这些图像初步判断Inf与Inrr、Ing与Inw之间存在明显的关系，但与Inv有关、Inwg与Inp的关系并不明显，需要进一步分析、检验。

 

从表2反映的初步回归结果来看，除了实际有效汇率可以满足1%的信用范围外，其他变量并不明显。这表明，重要的变量或模型设置可能会错过，对INF进行变化趋势图，并找出可能的故障原因。

 

从图2Inf的时序图可以看出，1992年以后，Inf出现了短期快速上升，这说明1992年对外开放的新政策对我国外商直接投资有重要影响。因此，在建立模型的过程中，需要添加虚拟变量DL来表示政策变化对外商直接投资的影响。因此，虚拟变量DL在1992年之前为0，在1992年之后为1，加入模型后重新进行回归测试。

 

表3显示了添加伪变量后的回归结果。F检验值为393.71，在99%的置信水平显著，整体回归方程可进行测试。在每个解释变量中，实际有效汇率回到1%水平的显著系数为负，说明外商直接投资的实际有效汇率确实有一定的影响。显著系数GDP在1%显著水平的回报为正，说明国内生产总值将吸引外国直接投资的增加，起到积极的促进作用。在1%显著水平的国家平均工资回报中，系数为负，这说明增加国内劳动力成本确实对外商直接投资产生负面影响。分析结果表明，外商直接投资汇率波动范围的增长之间没有明显的相关性，吸引了世界GDP和中国，中国工业生产价格指数对外商直接投资没有显著影响。汇率波动是否明显和年度数据，年度统计在一定程度上影响了汇率波动对原外国直接投资的影响。GDP的整体增长不会对我国外资流入产生重大影响。回归结果并不明显，PPI可能与近年来外国投资流入中国的变化有关。此外，虚拟变量和常数项也能满足1%水平的显著回报，系数为正，对外国直接投资政策变化的影响非常显著。除了这种模型所涉及的变量外，还有一些因素会影响外国直接投资。

 

为了比较和分析实际有效汇率和名义汇率对外商直接投资的影响，以名义汇率作为汇率变量，再次进行多元化回报。

 

从表4的回归结果来看，F检验值为593.56，在99%的置信水平上显著，整体回归方程可以进行测试。国内生产总值占世界生产总值，表示政策变化的虚拟变量，结果与名义汇率和结果真实有效汇率的分析相似。PH回归分析只有使用实际有效汇率时的系数为负，但分析结果系数后，名义汇率为正。由于INP两次回归1%的显著性水平无法通过测试，外国直接投资的影响对结果不是很明显，所以影响不大。因此，对外国直接投资等因素进行名义汇率分析，得出的结论与实际有效汇率一致。从表中的数据可以看出，名义有效汇率的回报率在1%的置信水平显著，贬值为8.45，系数为1.04，这说明外国直接投资的流入增加了，因为名义汇率的数据有一定的作用，名义汇率排除了用户在直接价格法杂志上兑美元。因此，代表名义汇率的人民币名义值增加了PE，得出结论：基本一致的实际有效汇率对人民币的外商直接投资价值有积极作用。