一、引言

 

“战略投资者”作为一种进口产品，自1999年7月登陆中国以来发展迅速。首先，在实践中，许多企业已经成功地引进了战略投资者，并取得了初步的成果。但也有一些企业引进了战略投资者，公司的业绩并没有像预期的那样提高。

 

在学术界的一些观点中，战略投资者在公司的市场表现中发挥着积极的作用，比如Megginsonetal （1994）发现引入海外战略投资者显著提高了公司的盈利能力和经营效果。但也有人认为，战略投资者很难对上市公司的治理结构和经营业绩产生实质性影响。徐丽萍和黄晓琪（2009）发现，企业引进的战略投资者最终成为投机者，他们的抛售行为导致了公司股价的波动。

 

综上所述，实践结果喜忧参半，理论界对引进战略投资者的“后检验”没有达成共识。原因是事后检验只能判断既定事实，但不能解释引进战略投资者的合理性。所有企业都适合引进战略投资者吗？企业能否确定引进的是战略投资者而不是金融投资者？企业选择引进战略投资者的时机合适吗？这些不确定性将成为影响引进战略投资者成功的关键因素。

 

二、企业性质和战略投资者

 

在国有企业股份制改革浪潮中，引进战略投资者被认为是优化国有企业股权结构的重要措施。战略投资者持股不仅分散了高度集中的股权结构，而且参与了公司治理，缓解了所有者缺失带来的问题。杨杰（2006）认为，战略投资者对提高国有企业自身能力和技术结构升级有积极影响。然而，也有人认为，中国企业议价能力差，没有掌握资本定价权，导致国有资产廉价出售。因此，在当前条件下，国有企业是否适合大规模引进战略投资者仍有待讨论。由于没有完善的管理市场，中国私营企业仍处于“创始人阶段”。此时，引进战略投资者面临的最大不确定性是如何平衡创始人资本与外部工业资本和金融资本之间的关系。

 

三、企业生命周期和战略投资者

 

伊查克·爱迪思（Ichak Adizes）企业生命周期理论提出了婴儿期、成长期、成熟期和衰退期四个概念。不同发展阶段的企业有不同的发展战略。婴儿期的企业更关心金融资本是否充足，因此更倾向于寻找资本实力雄厚的风险投资者。一个处于成熟或衰退期的企业将努力保持现有的市场份额，更关心新产品的开发，因此他们更渴望强大的工业资本战略投资者来帮助他们。可以看出，在企业不同发展阶段对外部资本的需求存在差异。2006年，苏泊尔引进法国SEB国际股份有限公司作为战略投资者，在发展高峰注入新的力量，补充SEB的技术和资本优势。因此，每个计划引进战略投资者的企业都应该首先分析阶段，明确自己缺乏的资源，然后找到获得资源的对象。

 

四、筛选合格战略投资者

 

战略投资者之所以更受青睐，是因为它们不同于金融投资者――投资不投机可以给企业带来各种积极的影响。2009年，工行、建行、中国银行等大型银行的战略投资者实现了1300多亿港元的股权，获利近1000亿港元。现在看来，所谓的海外战略投资者最终在利益的驱使下成为金融投资者。这些事实暴露了两个问题：第一，海外战略投资者是披着羊皮的狼，在获得高回报后逃离被投资企业。其次，要反思战略投资者为什么会成为金融投资者，是否与国内企业自身因素有关。

 

本文认为，充分利用战略投资者的“双刃剑”，加强自身建设是困难的事实。事物的发展取决于内部原因，加强国内企业的自力更生能力是解决问题的关键。首先，从公司治理入手，建立良好的公司内部环境，完善法人治理结构，建立权责制衡的治理体系。当上市公司自身素质较强时，战略投资者会选择最好的，而不是饥饿。

 

五、结论

 

综上所述，本文从企业性质、企业自力更生能力、企业生命周期三个角度探讨了对战略投资者引进决策的影响，认为企业应结合自身性质和发展阶段决定是否引进战略投资者，并在候选投资者中筛选出与企业相匹配的投资者。同时，本文将战略投资者的研究重点从事后检验转移到事前检验，以完善战略投资者的研究。