我国企业资本结构现状及问题

 

随着我国市场经济体制改革的进一步推进，计划经济逐步完成了向市场经济的转变，特别是现代企业体制的逐步建立，我国资本市场取得了巨大成就。但就我国企业资本结构现状而言，股权结构不合理、债务结构复杂、企业自有资本比例不当、国有上市公司股权融资偏好仍是我国企业资本结构优化中存在的主要问题。

 

（1）股权结构不合理

 

1、股权过于集中

 

目前，我国股市平均股权集中度达到60.39%，远远超过美国和日本。最大股东平均持股比例为43.9%（加权平均值），其中38.3%的公司最大股东持股比例超过50%，这说明我国股权结构一直非常集中，股权过度集中。一方面，由于与会股东最小持股数量的限制，中小股东无权参加股东大会，无法行使表决权，损害了他们的权益，鼓励大股东操纵股市投机。另一方面，大股东公司的绝对控股和相对控股使股东大会无用，违反了现代公司产权主体多元化和股权分散化的要求，无法形成有效的公司治理结构。

 

2、以国家股、法人股为主体的非流通股比例较大

 

从多年来的总股本结构来看，股权结构表现出国有股的绝对优势和流通股的低比例。由于公司与投资者之间的国家产权关系不清楚，国有资本投资主体在经济转型时期存在不确定性。“政府和企业之间没有区别”、“政府资本不分割”的问题尚未从根本上得到解决。在这种情况下，国有股太大，对国有资产没有约束和监督机制，必然形成内部控制，难以形成有效的公司治理结构。

 

（2）债务结构复杂

 

从形式上看，企业的债务资本无非是银行贷款、企业间往来债务、企业内部形成的债务等。近20年来，随着企业从计划经济体制向市场经济体制的转变，债务资本日益复杂。其复杂性体现在债务资本的组成上，主要体现在以下三个方面:一是财政负债和财政负债是由政府行为形成的应由财政承担的各种债务。对于企业来说，这些债务是被动借款，其债务承担者应该是政府，而不是企业。二是企业经营亏损造成的债务，在资本困难的情况下，企业为了维持简单的再生产，只能靠债务筹集资金。主权资本越少，债务资本越大，导致资本结构越不合理的恶性循环。第三，众所周知，三角债自形成以来已有十多年的历史，已经成为企业发展的沉重负担。

 

（三）企业自有资本比例不当

 

企业自有资本（又称实收资本或股本）筹集的资金占企业总资产的比例，反映了企业抵御风险的能力和企业生产经营活动所需资金依赖内源性融资的程度，反映了企业的积累；其动态变化反映了企业资产扩张能力和风险变化的程度。我国企业自有资本比例普遍较低，大部分国有企业自有流动资金仅占全部流动资金的7-8%。即使固定资产投资中自有资金略高，也不会超过18%，只相当于20世纪70年代日本的水平。这主要是由于中国传统经济体制下资本制度的不完善。改革开放以来，一方面，国家补充企业资本受到国家财政资源的客观限制，另一方面，国家的一些改革措施加剧了企业资本的下降。同时，企业自我积累机制尚未建立。一方面，企业面临着国家不断“抽血”引起的“贫血”日益加重，难以自我积累；另一方面，企业也缺乏内部积累冲动。

 

（四）国有上市公司股权融资偏好

 

由于股权融资的市场负信号效应，外国上市公司一般以股权融资为最终融资选择，而中国上市公司一般以股权融资为首选融资方式。可以看出，中国企业在做出资本结构决策时，

 

它没有充分考虑其优化，而是关注如何获得资金。企业对企业资本结构的科学决策没有得到广泛关注。