调整和优化中国企业资本结构的对策

 

资本结构问题是企业财务管理的问题之一，也是国有企业改革的难点。毫无疑问，解决企业资本结构问题，有利于国有企业改革，使企业在激烈竞争中站稳脚跟，增强盈利能力，为国家做出更多贡献。因此，有必要建立和完善现代企业体系，做好股票与增量的关系，进行有效的资本运作，改善公司治理结构，优化企业资本结构。

 

（1）逐步降低非流通股比例，完善企业股权结构

 

要改善上市公司的融资结构，必须改变现有的国有股“主导”股权结构，提高公众持股比例，最终实现发行股票的全流通。在当前的社会经济和市场条件下，减持国有股主要通过以下方式：（1）回购国有股。股票回购有两种主要形式：公开市场回购和现金要约回购。国有股回购有利于完善上市公司股权结构和治理结构，维护上市公司市场价值，最大化股东财富，为逐步解决非流通股问题提供思路。(2)将国有股转为优先股。将部分国有股转换为具有债券和股票双重性质的优先股，使国有股股东只有优先权，没有投票管理权。也可以将国有股转换为累积优先股，以保证国有股的最大收益权。由于国有股不能流通，不具备普通股的性质，将其转化为优先股，有利于优化公司的股权结构和治理结构。（4）卖给投资基金、养老基金、保险公司，不能在一定时间内转让；或者通过协议转让卖给大股东。（5）盈利公司的股份公开出售给现有股东和新股东。此外，还要提高企业高级管理人员的持股比例。国家可以采取股票奖励、股票期权、业绩股等持股报酬形式，逐步提高企业经营者持股比例，改变上市公司管理层零持股、持股比例极低的局面，加强对上市公司的激励和约束。

 

（2）企业加强自身管理，完善公司治理结构

 

无论是债务重组、资本运作还是利用国家给予的政策补充资本，为了达到优化资本结构的目的，必须通过企业的具体经营来实现，没有企业的有效经营管理，所有措施都将变得毫无意义。目前，国有企业内部管理缺乏标准化和制度化，外部缺乏适应市场经济条件的监督机制，企业经营质量在很大程度上取决于是否有良好的领导能力和良好的公司治理结构。改革开放20年的实践证明，除了企业环境的差异外，企业家的管理水平和公司治理结构也是主要原因之一。

 

结合我国企业改革的实际，建立现代企业制度，明确现代企业制度的核心是我国企业治理结构调整的关键，但不能进行“大跃进”、“股票”，应区别对待，竞争国有小企业进入市场，工艺国有大中型企业所有者多样化、分散。

 

1、明确中国公司治理结构中最基本的组成部分是建立公司制度。中国企业资本结构的调整不可能像国外那样完全依靠资本市场，因为我们还没有形成健全的资本市场和经理市场。无论是国家作为所有者还是私人作为所有者，都无法获得足够的企业经营信息。因此，我国实施公司化转型的企业股权不到位。

 

企业要加快建立现代企业制度，尽快建立健全“产权明确、责任明确、政企分离、管理科学”的企业制度，以有限责任公司和股份有限公司为主要形式进行公司重组。目前，由于缺乏标准化的风险和压力，企业失去了提高效率的动力。此外，政府财力不足，无法向企业注资，使企业资本结构恶化。国有企业只有真正建立以股东会、监事会、经理为组织结构的管理约束体系，才能形成真正的权力中心、决策中心和管理中心。企业完全按照市场经济运作，根据企业实际需要通过多种渠道进行融资，使股权多元化，增强企业动力，提高企业效率，改善企业资本结构。

 

2、在外部市场治理结构存在的前提下，建立和完善企业内部治理结构，实施所有权、经营权、监督权的分离制衡，调整所有制结构，加强经营者权利。然而，我国现有的市场经济体系和监管机制并不完善，往往使所有者和经营者的利益取向不一致。因此，我国在大力发展法人持股的同时，也应让银行参与企业债务的重组，甚至将企业对银行的债务转化为银行对企业的控股。通过密切关注企业资本流动账户，可以尽快发现财务问题，通知相关企业采取对策或召开股东大会，董事会可以更换经理，也可以向相关企业派遣人员，以显示主银行对公司的控制权。同时，中央政府也可以取消对企业贷款规模的控制。随着银行责任的增加，将强调贷款或投资的效益，主动对贷前项目进行更仔细的评估和审查，严格监控贷后，对贷款担保、抵押等一系列日常经营实行制度化、法律化，保障金融政策的整体经济效益，有效实现企业与银行的互补互利。这样，就可以减少企业不良债务的发生，改善企业的财务状况。

 

（3）加强资本运作

 

1、资本结构应以企业所处的行业为基础。资本有机构低、经营风险高、产业集中度低的行业不得借太多债务。因为对于竞争激烈的行业，在确定资本结构时，特别是债务结构时，必须考虑自身现金流的稳定性。盲目扩大债务进取战略可能导致竞争对手采取短期恶性竞争，以挤压对方，可能导致企业无法满足短期现金流清偿债务，导致无效的企业破产清算。

 

2、资本结构的优化应与企业自身的盈利能力相结合，旨在降低企业的资本成本，提高企业的盈利能力。

 

3、企业资本规模的扩张需要推动资本结构的优化。现代企业增长模式的转变迫使企业更加关注资本运作的质量，优化资本结构也应降低财务风险。

 

4、资本运作应注意企业风险的适应性。企业应根据自身的盈利目标、实力和抵御风险的能力，优化和结合资本结构，不仅要考虑增加企业的价值，还要注意企业风险的适度性。通过不同的组合，资本结构可以保持一定的灵活性，从而以较低的风险获得更大的资本增值和利润。

 

5、资本运作应保持合理的借贷能力。在现代企业制度下，充分了解和保持企业的借贷能力，确保企业资本的安全、完整和增值。此外，借贷能力直接影响企业在资本市场上的形象和竞争力。因此，企业应保持合理的借贷能力，无论是企业的外部环境需求还是企业的内部资本管理。

 

6、资本结构的优化因时而异。企业在不同的发展时期应有不同的资本管理策略，并根据增长周期采取相应的策略。随着外部环境的变化，企业还应及时调整资本结构，降低资本加权的平均成本，实现资本结构的优化。