融资结构决策

中小企业融资结构是指企业所有资本来源项目之间的比例关系，是资产负债表右侧的基本结构，主要包括短期负债、长期负债和所有者权益之间的比例关系。企业融资结构不仅揭示了企业资产的所有权和债务担保程度，而且反映了企业融资风险的规模。影响企业融资结构的因素主要包括行业因素、融资成本因素、风险因素、融资结构灵活性、企业控制权等。

行业因素对中小企业的融资结构有很大的影响。即使在同一宏观经济环境下，由于行业不同，企业的债务水平也不同。行业资本周转率、行业风险水平、行业资产特征、行业利润水平等因素的差异将导致企业融资结构的差异。

融资成本是指企业为筹集资金而支付的一切费用，主要包括：融资过程中的组织管理费、融资后的资金占用费和融资时支付的其他费用。一般来说，企业自有资金的成本高于借入资金。这是因为债务利息可以在税前利润中支付，增加债务可以在更大程度上减少企业所得税。自有资金的利润分配由税后利润支付，无抵税效果。此外，债权人按照约定获得固定利息，即使企业破产，也会在企业投资者之前得到赔偿，因此债权人承担的风险较低，其要求的回报也较低。相比之下，投资者承担的风险更大，需要获得更高的回报。因此，自有资金的成本高于借入资金。在各类贷款资金中，专业银行的贷款利息通常较低，但中小企业从该渠道获得的融资金额有限，有时不能按时到位。向其他非专业银行或金融信贷机构借款，通常利率较高。对于商业信用，如果企业在现金折扣期内支付，就没有资本成本；如果放弃现金折扣，资本成本会很高。对于租赁融资，出租人对承租人的要求较低，但出租人要求的收益率通常高于各种贷款的利率。可见，债务融资按融资成本由低到高的顺序为：商业信用（不放弃现金折扣）、贷款融资、债券融资和租赁融资。在自有资金中，留存收益只有资本成本，而其他自有资金除了资本成本外，还有发行成本。因此，留存收益成本低于其他自有资金成本。综上所述，从融资成本的角度看，中小企业融资方式的选择顺序应为：商业信用融资（不放弃现金折扣）、债券融资、租赁融资、留存收益等自有资金。

在确定融资结构时，中小企业也应考虑自身的风险。企业面临的风险包括经营风险和财务风险，其中财务风险将对企业的融资结构安排产生重大影响。一方面，财务风险是由于债务到期而导致破产的可能性；另一方面，借款资金的增加可能导致投资者收入波动性的增加。企业经常在利用财务杠杆和避免财务风险之间陷入两难境地：企业应增加总资本负债的比例，以充分享受财务杠杆的利益，企业应尽量避免债务比例增加带来的财务风险。因此，中小企业在考虑金融风险因素进行融资结构决策时，应遵循的原则是，当所有资本的利润率大于借款资本的利润率时，借款是有利的。当然，不同中小企业融资结构的选择也取决于管理者对风险的态度。更保守的决策者倾向于低负债融资，降低企业财务风险；敢于冒险的人倾向于高负债融资，以获得更高的利润回报。

中小企业融资结构弹性是指企业融资结构对金融环境和金融目标变化的适应性和调整的空间和范围，一般包括以下几个方面：融资数量弹性、融资方式弹性和融资成本弹性。

从中小企业控制的角度来看，债权人和投资者的性质完全不同。债权人只对债务本息有到期要求，而不对公司有控制权。投资者对企业有控制权，因此当企业发行新股时，如果原投资者不按出资比例购买新股，新股将削弱对原股东的控制权。当然，在某些特殊情况下，我们不能坚持控制权。例如，如果一家面临破产、急需资金的小型高新技术企业愿意进行资本投资，虽然原股东在接受投资后会失去对企业的控制，但从长远来看，企业必须接受投资，因为生存是最重要的。