利益相关者合作逻辑下企业财权安排的特点

 

1.分散对称性。主要表现如下：①企业财权由各利益相关者共同分享；②对于每一个利益相关者来说，企业的财务收益权和财务控制权是对称分配的。这意味着在企业财务方面建立一个共同的治理机制。企业财权集中分配给某一类利益相关者的，意味着其他利益相关者的权益被剥夺。无论是“资本雇佣劳动”还是“劳动雇佣资本”，都属于这种情况。目前，国有企业普遍存在的“内部控制”现象是由于企业财权过于集中在经营者身上造成的。但现实中，由于企业财权安排受制度环境和谈判能力（即当事人的财富、知识和能力）的影响，企业财权安排的分散对称分配不一定平衡，有时可能倾向于某种利益相关者。可以预见，随着金融资本社会化和证券化程度的不断提高，以及人力资本专用性和团队性的不断增强，企业财权安排的倾斜对象将从金融资本所有者转变为人力资本所有者。但是，企业财权安排的倾斜要有一定的限度。过度倾斜会对企业财务管理产生一些负面影响，如侵蚀企业利益、投资者资产损失、财务决策短期化、财务信息披露扭曲等。

 

2.状态依存。企业所有权安排的一个基本特征是其“状态依赖”，即当企业处于不同的经营状况时，它对应着不同的治理结构。对此，张维迎做了一个简明扼要的分析：如果企业处于“如果企业处于”状态w＋r＜x≤x＋r＋π(x为企业总收入；π为股东的最低预期收入；w为应付劳动合同工资；r为债权人的合同收入，包括本息），股东在企业治理结构中处于主导地位；企业处于“w≤x＜r＋π在“状态下，债权人在企业治理结构中处于主导地位；如果企业处于“”状态，x＜w在企业治理结构中，职工处于主导地位；如果企业处于“状态”x≥w＋r＋π经理在企业治理结构中处于主导地位。可见，企业所有权安排是动态的、相机的，是利益相关者之间冲突与合作的对立统一。企业财权作为企业所有权的核心内容，其安排自然具有状态依赖性。事实上，经济学家对企业财权安排状态依存性的解释是基于企业财务状况的变化。这一特征揭示了企业财权安排与企业财务状况的关系，即不同的企业财务状况对应于不同的企业财权安排。因此，应在企业财务方面建立相机治理机制。从目前的情况来看，最薄弱的环节是，当借款企业的财务状况恶化时，银行还没有发挥相机治理的作用。

 

3.层次。企业作为各利益相关者签订的一组合同，根据签约人的身份和委托代理关系，可分为两层合同：第一层合同由外部利益相关者（投资者、债权人、政府等）与企业经营者签订，主要涉及企业所有权分配；第二层合同由企业经营者与普通员工签订，主要涉及企业决策层与执行层之间的企业所有权分配。根据企业的组织结构，企业财产安排的对象可分为外部利益相关者、经营者、财务部门和普通员工四个层次。企业财产安排在这四个层次之间进行。目前，我国一些学者将企业财务分为投资者财务、经营者财务和专业财务三个层次。这一思想在“资本就业劳动”的逻辑下无疑具有创新意义，但不符合利益相关者合作逻辑的要求。