中国地方债券投资者多元化的政策建议

 

1.引进多元化投资者

 

由于历史原因，过去很长一段时间以来，中国主要通过政府融资平台向商业银行借款，筹集基础设施资金，使商业银行成为地方债务的主要承担者。根据中央国债登记公司公布的托管数据，截至2016年6月底，商业银行承担新增地方债86%，相当一部分被政策性银行认购。美国市政债券从一开始就采用市场化模式的制度安排，积极引进多元化投资者，特别是个人投资者，并利用税收等政策鼓励个人投资者参与市政债券投资。这种制度设计为美国市政债券的健康发展奠定了坚实的基础。

 

2.加强个人投资者权益保护

 

由于信息不对称等原因，个人投资者在各类投资者中处于最弱势的地位，更容易受到发行人不当行为的侵害。在美国市政债券的整个制度建设和完善中，对如何尽可能保护个人投资者权益作出了有针对性的制度安排。我国地方债券引入个人投资者，促进投资者多样化，可以借鉴这一点，构建个人投资者权益保护体系。以相关法律为基础，以信息披露为核心，以外部信用评级为基础，以各种信用升级为补充，全方位、多角度保护个人投资者权益，避免或减少地方债务违约对公众的巨大影响，增强市场投资者信心。

 

3.进一步理顺现行财政管理制度

 

中国地方政府对基础设施建设和融资的巨大需求与美国相似。发展地方债券是我们的共同选择。在保障地方债券健康发展的制度安排中，建立适合事权和支出责任的财政制度是建立现代财政制度的核心内容。在财政来源、债务规模、资金使用等方面，科学合理的安排可以避免地方政府过度债务，造成财政危机，也有助于遏制地方政府恶意拖欠债务，向上级政府和其他社会部门转移债务负担的道德风险。同时，要进一步加快政府财务信息披露，及时向社会披露审计后的地方政府债务子预算，包括地方政府债务的使用、余额、期限和还本付息。