重视债权人在企业财务治理权配置中地位的理论和现实分析

 

(1)理论分析

 

债权人应当在企业财务治理权配置中占有一席之地，有其理论依据。

 

首先，从现代企业理论的角度来看，核心观点之一是：企业是一系列（不完整）合同（合同）的有机组合，是人们交易产权的一种方式（张伟英，1999）。现代企业理论有两个主要分支：交易成本理论和代理理论。其中，代理理论侧重于分析企业内部组织结构和企业成员之间的代理关系。在经济学中，委托代理关系往往强调，即委托人与代理人之间存在信息不对称。掌握更多信息（或相对信息优势）的一方称为代理人，掌握更少信息（或处于信息劣势）的一方称为委托人。债权人向企业借款后，与企业经营者形成委托代理关系。作为委托人，债权人有权监督企业经营者使用资金，以确保资金的安全和盈利能力。

 

其次，从企业财务的性质来看，经济学作为金融的理论基础和分析工具，其发展决定了金融理论的发展。“在以科斯为代表的新制度经济学出现之前，经济学家对稀缺资源和经济效率的关注和研究主要集中在价格和价值、供需等经济“运行层面”或“技术层面”的问题上。制度经济学将经济分析的视野和领域引入了更深层次的“制度层面”。影响公司财务运作效率的关键因素是公司财务治理权的配置结构。”（李新和，2001）企业财务运作效率是影响企业经济效益的重要因素。合理的财务治理结构有助于提高企业的财务运作效率，进而提高企业的经济效益。在关注股东、经营者等利益相关者的地位的同时，关注债权人的地位，有助于构建合理的企业财务治理结构。

 

第三，从合理的资本结构来看，虽然财务界对“资本结构”的解释不同，但从资本所有权的角度来看，一般认为资本包括自有资本和借入资本。与股权资本相比，债权资本在利息支出抵税、资本成本低、财务杠杆收益适度等方面发挥着积极作用。因此，企业适度负债有助于形成合理的资本结构。重视债权人在企业财务治理权配置中的地位，不仅有利于企业借入资金的合理使用，也有利于企业保持合理的资本结构。

 

（2）实际分析

 

实际上，重视债权人在企业财务治理权配置中的地位具有重要意义。

 

1.有利于保护中小股东的利益。由于中小股东实力薄弱，“搭便车”思想的存在，往往难以与大股东竞争，往往采用“脚投票”的方式来表达对企业的态度。特别是在国有控股公司中，国有股的“主导”使中小股东无法比拟。大股东在享有公司重大决策权的同时，不承担公司经营的全部风险。他们利用财务杠杆的作用增加财富，将剩余风险留给全体债权人。债权人能够参与企业财务治理的，可以有效监督股东（特别是大股东）的行为，既保护大股东的利益，又保护中小股东的利益。

 

2.有利于抑制“内部控制”。在股权分散的企业中，由于委托代理关系和信息不对称，企业的重大决策权实际上掌握在经营者手中，形成了“内部控制”的局面。债权人作为企业的投资者，如果参与企业财务治理，可以有效监督经营者的行为，抑制“内部控制”，保护大多数股东的利益。

 

3.有利于形成银企互动。中国企业的债权人主要是国有商业银行。银行将资金投入企业后，如果不能行使有效的监督权，很容易使企业在使用债务资金时不考虑或少考虑银行的利益，导致银行不良债权问题，打击银行向企业注入资金的积极性。相反，如果银行等债权人在企业财务治理权配置中占有一席之地，就能有效发挥其监督职能。这样既能激发他们的投资积极性，又能促进企业债务资金的有效利用，最终形成良性互动的银企关系。