为了实现财务管理的目标——股东财富的最大化，公司必须协调股东、经理和债权人之间的关系。为了正确处理股东与经理、股东与债权人、经理与债权人之间的代理关系（即代理成本），假设股东与经理之间的利益最大协调和一致（如通过股票期权等经理补偿手段），对应公司外部债权人，成为公司内部实质性决策和经营经理。在此假设下，代理成本主要是指债权人限制公司股东或经理为保护自身利益的融资、投资和股利分配而产生的各种监督管理费用。监管成本最终由公司股东承担，从而降低了公司的价值。股权投资者有权要求剩余现金流量，因此倾向于采取行动增加其持股价值，这可能意味着增加债权人无法收到公司承诺的偿还的风险。另一方面，债权人希望保持或增加索赔权的安全性。由于股权投资者和管理者通常控制公司的管理权和决策权，除非债权人采取必要的保护行动，否则股东和管理者的利益将高于债权人的利益。双方的冲突表现在债权人将资金转让给公司时，利率水平是根据对公司承担的项目风险水平的预期确定的。如果项目的风险高于预期，利率应该上升以反映更高的风险，但一旦利率确定，就很难改变。债权人的损失是股东的收益，即股东从债权人那里获得财富转移。为此，如果债权人试图避免投资决策带来的风险转移，他会在债务合同中写下限制公司增加投资的条款，甚至要求给予债权人否决投资决策的权利；或者规定资金的用途；当公司或企业的新项目需要融资时，股东与债权人之间的利益冲突更加明显。如果允许股东和经理以公司资产作为担保借入新债务，或者为了降低利率，给予新债权人优先于原债权人的索赔权，显然这将使原债权人处于更大的风险之下。债权人可能采取的保护方法是在债务合同中增加不得发行或限制新债券数量的条款。同时，如果发现公司有剥夺财产的意图，将拒绝进一步合作，不再提供新借款人或采取提前收回贷款的措施。如果公司有大量现金，但没有可行的投资项目，如果现金用于分配股利，股东将获利；债权人希望公司保留足够的现金用于偿还债务，从而降低违约风险。股利政策的变化具有信号传递效应，因此公司在分配股利时，不仅要考虑行动计划本身，还要考虑向债权人传达的信息。随着股利增加的宣布，债券价格将下降，当股利下降时，债券价格相对不受影响。相反，股价会随着股利增长的宣布而上涨。债权人可以将股利支付限制在债券或贷款合同中收益的一定比例，或限制股利增长的范围，或在一定时间内将债券转换为股票（如可转换债券）。

 

如果债权人认为股东和管理者的行为可能会恶化债权人的情况，他们可能会将这种预期损失考虑到债务的定价中，即要求其债权有更高的利息率；或者通过限制性条款保护其利益免受损失。限制性条款的制定有两种成本：一是债权人监督这些条款实施的直接成本。当条款更具体、更严格时，成本会增加，由债权人直接承担；二是股东和管理者失去了部分财务决策灵活性的间接成本，因为根据合同，公司将无法承担部分投资项目，无法采取某种形式的融资，或者需要改变股息支付等。

 

从本质上讲，代理成本是由债权人与股东和管理者之间的风险转移引起的，即股东和管理者倾向于承担超出债权人预期风险的投资项目。对于投资难以监督、投资期长、发展方向难以预测、需要多年才能有效的公司，代理成本显著。为了降低公司的代理成本，我们应该保持较低的负债率，尽管它的现金流有时可以支持更多的债务。

 

良好的公司财务管理能力应反映资金在时间和数量上能够满足业务需求，能够配合公司扩张或收缩的变化，甚至能够容忍公司在发展和变革过程中的错误或失败造成的损失。公司不充分利用其债务能力的主要原因是在确实需要债务满足融资需求或特定紧急情况时保持这种能力；如果你有足够的借贷能力，你将失去这种灵活性，当公司陷入困境时，你将无法获得援助资金。

 

因此，公司在财务管理中应综合评价这种弹性：首先，保持弹性，使公司有能力承担未来良好的投资机会；其次，股东和管理者在进行新的项目融资和考虑股息分配时有空间；此外，这种弹性可以给管理者更广阔的生存空间和更大的权力控制。