财务弹性是指公司利用闲置资金和剩余负债能力应对可能发生或不可预见的紧急情况，把握未来投资机会的能力，是公司融资对内外环境的反应、适应和调整的空间。长期债务融资与股权融资的比例构成了资本结构安排。

 

一般来说，企业完全通过股权资本筹集资金显然是不明智的，因为其筹集方式无法获得债务管理的好处，但风险随着过度债务比例的增加而增加，相应的企业危机成本和代理成本增加，增加债权人风险，增加债务合同中的许多限制性条款，使公司在投资、融资、股利分配等财务决策中失去部分弹性。保持适度的财务弹性是灵活适应资本市场变化的必要条件；是合理利用财务杠杆收益的前提；是调整融资规模和融资结构的基础。本文以债务的“双刃剑”和财务弹性为出发点，探讨了公司的资本结构安排。

 

自由现金流是指企业全体投资者拥有的现金流总和。“自由”是指强调企业可以自由控制的现金“自由”，已经扣除了必要和有约束力的支出，实际上是一个“剩余”的概念。管理者拥有任意控制权的现金流，不仅可以用于未来的项目投资，支付股息，还可以保留为闲置的货币资金。如果公司经理持有大量的自由现金流量，同时只有较少的债务（本文所指的债务不包括应付账款、应付税款等结算债务，而只是指公司向银行或其他金融机构借款的贷款和向债券投资者公开发行的公司债券），经理可以有大量的现金来缓冲和处理可能出现的错误。但债权人没有约束和监督，以保证其在项目选择、项目运营等方面的效率。与股权资本相比，债务在利息支出抵税、资本成本低、财务杠杆收益适度等方面发挥着积极作用。然而，债务的负面甚至负面影响是显而易见的。首先，无论公司的经营状况如何，都必须满足资本利息支付的刚性要求，从而增加金融危机的成本；此外，债权人与股东和经理签订合同，过多的约束性合同（温和、严格）限制了公司的财务弹性。

 

债务管理的主要问题是增加金融危机的成本。金融危机有两种极端的形式：一种是金融管理的技术失败，另一种是破产。前者是指公司不能偿还债务或支付费用，但债务总额不超过资产总额。主要问题是公司没有足够的流动性资产立即支付到期债务或费用，但公司可以继续盈利和发展。如果公司的价值低于企业净资产的成本，则表明企业已经失去了现有的价值，实现的净资产无法偿还债务，即公司的净资产为负，导致破产。

 

金融危机包括从技术失败到破产以及两者之间的各种情况。由于资本管理技术失败造成的支付能力不足，一般可以采取一定的补救措施，如通过协商，获得债权人让步，延长偿还期限，或采取其他债务重组形式；或者用新债偿还旧债务。虽然这可以避免破产，但企业已经进入终端，但公司也必须支付利率上升和资产抵押贷款增加业务风险的代价，即最终增加债务成本，这将降低公司的价值。金融危机的成本包括直接成本和间接成本。直接成本通常是指破产成本，一般是指公司破产时的直接现金流出，有时在一些高科技公司，包括公司破产造成的无形资产损失，如公司的技术优势、发展机会、人力资源损失等。金融危机的间接成本主要是指公司被注意到陷入财务困境的后果。

 

通过公司经营现金净流量与债务支付现金流量的相对比率，现金债务总额=经营现金净流入/债务总额。这个比率越高，企业承担债务的能力越强，发生财务危机的概率越小，反之亦然；假设债务支付的现金流量相同，现金流量稳定可测的公司发生财务危机的可能性远小于经营现金流量相当水平但现金流量波动较大的公司。可以看出，现金流量波动较大的公司使用的债务比现金流量稳定的公司少。如果公司在进行债务规划时，可以使用用于债务支付的现金流量与经营现金流量同步增减，不仅降低了财务危机的概率，而且提高了借贷能力。与产品没有这些特点的公司相比，公司生产的产品需要长期售后服务和支持的公司前者的财务杠杆率应该较低。当公司资产不易细分和出售时，发生财务危机的概率相对较高，应降低其负债率。