探索私募基金投资不良资产的经营模式

 

私募股权基金有多种投资方式，但无论哪种投资方式，现金退出是行业的核心关键，相对于不良资产私募股权投资基金经理，如果诉讼程序等传统法律程序，时间周期长，成本高，在现行司法制度下具有较大的法律风险。基金行业资本成本的巨大压力、资本合作模式和金融工具的多样化都推动基金经理不断思考如何快速实现和退出。以金融不良债权为例。过去，债务人向银行融资时会提供抵押标的物，包括土地、生产设备、建设用地使用权、交通工具等。基金经理处理这些抵押标的，最有效的是快速实现抵押，现金手段上述传统司法拍卖和流行的方式，垄断、振兴重组、债转股、资产证券化，通过金融创新可以实现标的的快速现金，另一方面可以控制法律诉讼带来的风险。通过这种商业运营模式，对管理者的要求很高。如何从前期项目的选择到后期投资资金的退出，这种运营模式有一套完整的运营模式。本文提出了运营模式的几个方向：

 

（一）设立并购重组基金

 

如表1所示，AMC公司通过收购重组模式形成资产溢价，具体业务流程如下：

 

主要收购来源为暂时流动性困难的金融机构和非金融企业，私募基金机构与AMC合作，然后与债权人合作?债务人分别达成协议（与债权企业同时收购债权，与债务企业达成重组协议），约定还款金额、方式、时间、抵押物和还款时间。重组模式主要采用债务条款变更、债务合并、房地产、矿产等企业核心资产增值前景良好的不良资产，通过资产整合优化企业资产质量，利用风险重定价转移信用风险，振兴不良债权价值，修复企业信用，实现资产价值的发现和提高。例如，在项目尽职调查期间，房地产行业的不良资产可以通过对债权项下抵押物的调查，与行业领先的房地产公司进行并购谈判。特别是专注于一、二线核心地区的不良资产私募股权投资基金，在中心地区有大量优质项目，包括办公楼、商业用地、住宅等。由于债权债务关系，这些资产没有得到充分梳理，法律缺陷较大。一旦通过市场上的专业团队处理，剥离有缺陷的资产，梳理优质资产，使资产溢价升值。

 

（2）通过债转股模式经营

 

私募股权基金与AMC合作成立不良资产投资基金，通过一级市场购买不良资产包，然后梳理不良资产包，涉及部分企业资质优秀，经营状况良好，财务状况良好，但由于商业银行资本链断裂，成为不良贷款。这些资产可以考虑通过股票抵消债务获得企业不良资产，然后通过改善企业经营模式逐步提高企业资产价值，最终通过资产置换、并购、重组和上市方式退出，实现债转股资产的增值。通过资本运作重估资产价值，然后通过资产证券化提高流动性，提高未来基金退出收入。

 

(3)并购运营模式

 

AMC和私募股权基金通过公开招标在一级市场收到不良资产包，转让处置手段包括二级市场重新出售、债务人清偿、不良债务重组、破产清算、本息清算、诉讼追偿、项目资源债务人升值空间大，基金经理可引入行业专业市场团队，给予市场绩效佣金激励，参与企业分阶段经营，深入挖掘企业潜在发展，提高资产价值。并购转让的业务模式时间周期一般为1～三年。盈利模式：通过AMC获取不良资产的债权清算收入、债务重组利润和二次交易利差收入。该模式与经济周期密切相关。当经济周期处于上升阶段时，资产有升值空间。相反，经济周期下行业务模式的价值空间较小。